申港证券:给予比亚迪买入评级,目标价位445.67元

申港证券股份有限公司曹旭特,卢宇峰近期对比亚迪(002594)进行研究并发布了研究报告《公司点评:9月产销超预期 向全年销量第一冲刺》,本报告对比亚迪给出买入评级,认为其目标价位为445.67元,当前股价为252.88元,预期上涨幅度为76.24%。

比亚迪(002594)

事件:

10月3日,公司发布9月产销快报,公司9月汽车销量201259辆,同比增长151.2%;今年累计销量1185103辆,同比增长161.8%,其中新能源乘用车销量1175321辆,同比增长255.3%。9月动力电池及储能电池装机总量8.61GWh,环比增长14%,今年累计装机总量57.493GWh。

点评:

纯电混动双擎驱动,销量超市场预期。纯电乘用车9月销量94941辆,同比增长161.5%,今年累计销量582129辆,同比增长214.5%;DM混动乘用车9月销量106032辆,同比增长214.5%,今年累计销量593192辆,同比增长307.2%。销量保持环比高增长,较上月增长2.6万辆。公司规模效应进一步加强,摊薄生产成本以及研发费用,毛利率与净利率将逐月提升。采购成本的年降也将抵消明年新能源车补贴退坡的不利影响。

高端车型持续发力,带动整体单车售价向上突破。汉家族9月销量31497辆,成为首款月销突破3万的中国品牌高端车型,成交均价超25万元,夯实了品牌的高端化转型;唐家族9月销量15058辆,环比增长39%;海豹产能逐渐爬坡,9月销量7473辆,环比增长333%,将持续争夺特斯拉Model3的市场份额;第四季度,腾势D9、护卫舰07也将带来明显增量。高端车型销量占比提升,在保证盈利的同时助力品牌持续向上。

海外市场积极开拓。公司9月海外销售新能源乘用车7736辆,环比增长51.9%,其中宋家族出口541辆,元家族出口6368辆。公司首个海外乘用车工厂在泰国落地,将于2024年开始运营,年产能15万辆;9月28日,比亚迪召开新能源乘用车欧洲线上发布会,将面向欧洲市场推出元PLUS、汉、唐三款车型,将于10月在法国巴黎车展亮相上市,并开启欧洲多国交付;10月4日,比亚迪宣布与全球领先的汽车租赁公司SIXT签署合作协议,为欧洲市场提供新能源汽车租赁服务,SIXT将在未来6年内向比亚迪采购至少10万台新能源车。未来海外销量将保持快速增长,国际化进程加速。

作为全球唯一掌握电池、电机、电控及车规级半导体等新能源车全产业链核心技术的企业,公司的刀片电池、DM混动、e平台3.0等技术领先同行。在新能源汽车行业高增态势下,公司布局完善,产品矩阵全面进阶,产能落地迅速,强产品周期开启,我们预计第四季度销量有望延续环比高增态势。

投资建议:

我们预测公司2022-2024年营业收入为3971.7/5948.4/6795.9亿元,同比增长83.8%/49.8%/14.3%,归母净利润为126/221.2/288.7亿元,同比增长313.8%/75.5%/30.6%,对应PE为58/33/25倍。我们认为公司2022年合理市值为11452.4亿元,对应目标价445.67元。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高,成长空间大,在逆全球化的大背景下,公司垂直产业链优势明显,维持“买入”评级。

风险提示:

新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,芯片短缺,原材料价格上涨,疫情控制不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投(601066)证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有35家机构给出评级,买入评级26家,增持评级9家;过去90天内机构目标均价为410.58。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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(责任编辑:岳权利 HN152)

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